[摘要]在代理成本理论中，管理者持股和公司并购（或接管）都是缓解管理者与股东代理冲突的有效机制。然而，这两种机制的作用及其在我国制度环境下的实际效果，学术界的研究结论并不一致。以1999— 2006年全部A股上市公司作为样本对公司并购中管理者持股缓解代理冲突的作用机理进行直接检验，结果表明：我国公司的并购行为是管理者与股东代理冲突的表现形式，而且代理成本也能显著解释连续并购频发 的现象；我国管理者股权激励不足，无法对管理者的并购动机施加直接的积极影响，但管理者持股可降低企 业代理成本，从而抑制管理者毁损股东价值的公司并购动机。

[关键词]管理者持股 代理成本 并购

〔中图分类号〕F276.6〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000-7326 (2013) 06-0060-09

本文系国家自然科学基金（71102133)、教育部人文社会科学研究基金（09YJC630089)和广州市哲学社会科学发展规划课题（10Q26)的阶段性成果。

作者简介 毛雅娟，华南农业大学经济管理学院讲师、管理学博士（广东广州，510642);李善民，中山大学管 理学院教授、博士生导师（广东广州，510275)。

管理者持股能缓解代理冲突印发的公司并购行为吗.pdf