[摘要]我国股票市场“政策市”现象由来已久，但一直缺乏规范的解释。“政策市”实质上是相关制度和政策变动引致的市场系统风险的体现，根本上取决于制度改革和政策制定的方式本身。我们将“摸着石头过河”式的制度改革和政策制定方式，描述为代理变量的随机过程，建立了其马尔可夫过程假说;再根据假说构造了股票定价和市盈率决定的随机Gordon模型，推导出我国股市强振荡性的几个命题。研究表明，“摸着石头过河”的政策方式必然引起“政策市”，不利于发挥资本市场的基本功能;应逐步采用连贯和平稳的制度改革和政策制定方式，以消除系统性的政策不确定性造成的预期变动和股市的强烈振荡。
[关键词]政策市 摸着石头过河 马尔可夫过程 强振荡性
〔中图分类号〕F830.91〔文献标识码〕A〔文章编号〕1000-7326 (2011) 01-0081-10
*研究得到作者主持的全国优秀博士学位论文作者专项资金资助项目(200504)、教育部新世纪优秀人才计划(2007)和中央高校基本业务经费(2009)的资助。本文受益于在中山大学的宣讲讨论。刘京军、杨海生、鲁晓东、何兴强等提出了宝贵建议，特此感谢。
作者简介 王曦，中山大学岭南学院教授、博士生导师、博士，国际商务系主任。叶茂，中国人民银行广州分行、中山大学岭南学院博士生(广东广州，510275)
